圍繞美聯(lián)儲主席鮑威爾的刑事調(diào)查相關(guān)消息，正被部分市場參與者視為一項新的不確定性因素。盡管美元、美債和美股的短期價格反應(yīng)有限，但有關(guān)央行獨立性是否可能受到侵蝕的討論，正在重新進(jìn)入全球資產(chǎn)定價的視野。

　　在經(jīng)歷去年關(guān)稅沖擊后，市場一度討論過“拋售美國”的可能性，但并未演變?yōu)槌掷m(xù)性的資金遷移。如今，隨著圍繞美聯(lián)儲治理與制度穩(wěn)定性的爭議升溫，這一話題再次被部分機構(gòu)投資者提起。

　　制度風(fēng)險重新進(jìn)入定價視野

　　1月13日，在多重不確定性背景下，貴金屬避險買盤明顯走強。COMEX黃金期貨一度升至每盎司4640美元的歷史高位；美元指數(shù)在12日出現(xiàn)約三周來的最大單日跌幅。部分市場人士將這一走勢與圍繞美聯(lián)儲獨立性的討論升溫聯(lián)系在一起。

　　巴克萊美國利率策略主管安舒爾·普拉丹（Anshul Pradhan）對第一財經(jīng)記者表示，美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾展開刑事調(diào)查的消息，疊加美聯(lián)儲方面對政治干預(yù)的強硬回應(yīng)，正在為利率市場引入新的政治風(fēng)險變量。

　　他表示，當(dāng)前市場反應(yīng)仍相對克制，主要體現(xiàn)在收益率曲線小幅陡峭化、美元走弱以及通脹保值債券隱含通脹預(yù)期走寬，更像是圍繞制度不確定性的風(fēng)險溢價進(jìn)行邊際重定價，而非對美聯(lián)儲政策路徑或反應(yīng)函數(shù)的實質(zhì)性重估。

　　普拉丹認(rèn)為，若圍繞美聯(lián)儲獨立性的爭議持續(xù)發(fā)酵，米蘭體育官網(wǎng)可能在中長期層面抬升美國資產(chǎn)所需的風(fēng)險補償，并為全球投資者分散美元與美債配置提供新的現(xiàn)實理由。

　　多位投資人士認(rèn)為，美元與美債的有限波動，表明投資者尚未將相關(guān)事件視為對貨幣政策走向的直接沖擊，而是將其歸類為一種潛在但尚未兌現(xiàn)的制度性風(fēng)險。

　　Janus Henderson全球客戶投資組合管理主管兼投資組合經(jīng)理塞斯·邁耶（Seth Meyer）表示，公司長期看好國際多元化配置，而這一事件“進(jìn)一步強化了這一判斷”。在他看來，若全球投資者開始要求美國資產(chǎn)提供更高的風(fēng)險溢價，美國股市和美元面臨的壓力，莊閑和游戲并不來自單一政策調(diào)整，而是源于對制度穩(wěn)定性的重新評估。

　　Facet公司首席投資官湯姆·格拉夫（Tom Graff）則認(rèn)為，美聯(lián)儲獨立性一旦被削弱，對長期債券和美元尤為不利。他表示，其機構(gòu)在去年12月已增持非美國股票，并在過去一年持續(xù)降低長期債券敞口，在當(dāng)前環(huán)境下“處于相對有利的位置”。

　　市場討論的焦點并非“是否馬上改變利率方向”，而是更長期的問題：在央行獨立性持續(xù)受到挑戰(zhàn)的情況下，通脹預(yù)期與利率錨是否會變得更不穩(wěn)定；美國資產(chǎn)是否仍能維持過去所享有的制度溢價優(yōu)勢。

　　“拋售美國”會重演嗎？

　　在去年由關(guān)稅引發(fā)的市場波動中，“拋售美國”一度成為熱門話題。特朗普政府宣布對多國加征關(guān)稅后，美股三大指數(shù)單日大幅下挫——標(biāo)普500指數(shù)跌約4.8%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌近6%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下挫近4%，美股整體市值一日蒸發(fā)約3萬億美元。

　　盡管當(dāng)時市場對美國資產(chǎn)偏好的下降反應(yīng)激烈，但相關(guān)資金流動并未演變?yōu)槌掷m(xù)性的配置遷移。此次圍繞美聯(lián)儲獨立性的爭議，使這一討論再次浮出水面。

　　邁耶認(rèn)為，即便美國資產(chǎn)面臨更高的風(fēng)險溢價要求，資金也未必會迅速撤離，更可能體現(xiàn)在配置結(jié)構(gòu)的漸進(jìn)調(diào)整之中。

　　Robeco多資產(chǎn)策略主管科林·格雷厄姆（Colin Graham）則形容，這類變化往往是一個“緩慢累積”的過程：短期內(nèi)看似影響有限，但隨著風(fēng)險不斷疊加，投資者才會逐步?jīng)Q定將部分資產(chǎn)投向其他市場。

　　麥格理全球外匯和利率策略師蒂埃里·維茲曼（Thierry Wizman）表示，對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂，為投資者分散美元資產(chǎn)提供了“另一個理由”。這一判斷并未否認(rèn)當(dāng)前仍支撐美國資產(chǎn)的多項因素——包括經(jīng)濟增長韌性、通脹壓力緩和以及人工智能相關(guān)資本投資動能——但強調(diào)制度層面的不確定性，正在成為投資者不安的重要來源之一。

　　惠譽評級公司（Fitch Ratings）周一也表示，美聯(lián)儲的獨立性是支撐其美國AA+主權(quán)信用評級的重要因素之一。