美國勞工統(tǒng)計局周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月，消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.3%，均和前值持平。剔除能源和食品價格的核心CPI同比上漲2.6%，和上個月持平，環(huán)比上漲0.2%，和9月持平（10、11月數(shù)據(jù)因聯(lián)邦政府關(guān)門缺失）。

　　分析師認為，12月CPI數(shù)據(jù)基本符合市場預期，證實美國通脹在進一步降溫，但不足以推動美聯(lián)儲在短期內(nèi)再次降息。

　　12月CPI公布后，市場對美聯(lián)儲降息預期的變化不大。北京時間周三13:00左右，芝加哥商品交易所FedWatch數(shù)據(jù)顯示，1月不降息概率高達97.2%，較一日前增加1.6個百分點。

　　國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園對界面新聞表示，美國12月CPI符合預期，整體表現(xiàn)比較平淡，僅食品分項同比略有抬升。核心CPI略低于預期，主要是受二手車和通信服務的拖累。

　　東方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)白雪對界面新聞表示，美國12月CPI總體表現(xiàn)溫和，打消了11月數(shù)據(jù)因政府停擺效應而“失真”的疑慮，進一步確認了通脹緩步下行的大趨勢。

　　她還表示，市場較為關(guān)心的與關(guān)稅相關(guān)的商品價格表現(xiàn)穩(wěn)定。12月，除了新車、二手車等交通工具價格同比下行外，機動車零部件設備、服裝、家具和床上用品、玩具等同比漲幅均較為溫和，這表明美國企業(yè)在2025年末的假日季未加快向消費者轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅的步伐。

　　白雪說，回顧2025年，特朗普關(guān)稅政策對商品通脹的推升作用總體溫和，并未出現(xiàn)大幅上漲，這主要有兩個原因。一是，美國企業(yè)為應對關(guān)稅戰(zhàn)的“搶進口”行為導致大量庫存積壓，有效緩沖了關(guān)稅價格向消費終端的傳導；二是，在2025年美國就業(yè)市場明顯降溫、消費者購買力承壓的背景下，部分耐用品價格成本向下傳導的機制受阻，價格難以轉(zhuǎn)嫁。

　　“但需要注意的是，往后看，進入2026年后，在庫存消耗完畢的背景下，此前選擇自行消化成本、尚未提價的企業(yè)仍將大概率在新一輪進口帶來的成本壓力下補漲，從而對通脹形成新的壓力。”白雪說。

　　分析人士認為，雖然美國通脹有所下行，但仍不足以推動美聯(lián)儲在1月再次降息。

　　一方面是因為美國通脹仍具有粘性。熊園指出，回顧2025全年，美國CPI和核心CPI同比整體呈現(xiàn)“回落-反彈-再回落”的波動路徑，通脹中樞在阻力中有所下移，但通脹粘性仍存。比如，莊閑和app12月，食品分項同比漲幅從上月的2.6%升至3.1%，核心商品分項同比持平于上月的1.4%；核心服務分項同比持平于11月的3.0%，其中，住宅分項同比從3.0%升至3.2%。

　　白雪也表示，從12月數(shù)據(jù)看，雖然能源與二手車等個別分項價格同比大跌，但房租、食品、醫(yī)療保健等分項出現(xiàn)了再加速，整體價格水平依然偏高。

　　凱投宏觀北美地區(qū)副首席經(jīng)濟學家斯蒂芬·布朗對界面新聞表示，雖然近幾個月來潛在的通脹壓力確實已有所緩和，但對美聯(lián)儲來說，壞消息是影響個人消費支出平減指數(shù)的關(guān)鍵組成部分依然相對強勁。“我們的初步估算表明，12月核心個人消費支出平減指數(shù)環(huán)比增幅可能高達0.4%。”布朗說。

　　另一方面是美國勞動力市場并未顯著惡化，難以為1月繼續(xù)降息提供充分理由。

　　美國勞工統(tǒng)計局上周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)5萬人，失業(yè)率意外下降0.1個百分點至4.4%。分析人士認為，這應當能夠緩解美聯(lián)儲近期需要對勞動力市場緊急托底的壓力，1月降息通道基本關(guān)閉。

　　此外，白雪提到，近期美國司法部對聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾的刑事調(diào)查進一步推升了市場對于美聯(lián)儲獨立性的擔憂，這讓美聯(lián)儲更有理由避免在短期內(nèi)進一步降息。

　　美國當?shù)貢r間1月11日，哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官辦公室已對鮑威爾展開刑事調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容涉及美聯(lián)儲對其華盛頓總部大樓的翻修工程。鮑威爾在當天發(fā)布的一份聲明中指出，此舉為“借口”，并表示白宮旨在就降息問題對他施加更多壓力。

　　1月12日，美國十余名曾在財經(jīng)界擔任要職的人士發(fā)表聯(lián)合聲明，批評特朗普政府對鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查。北卡羅來納州參議員Thom Tillis和阿拉斯加州參議員Lisa Murkowski當天表示，將阻止特朗普提名下一任美聯(lián)儲主席。1月13日，包括歐洲央行在內(nèi)的多國央行行長發(fā)表聯(lián)合聲明，力挺鮑威爾，強調(diào)維護美聯(lián)儲的獨立性“至關(guān)重要”。

　　華泰證券表示，往前看，考慮到美國就業(yè)市場存在改善趨勢，且通脹仍高于2%，維持1-5月聯(lián)儲暫緩降息的基準判斷。待新任聯(lián)儲主席上任后，今年下半年可能降息1-2次。

　　熊園指出，從基本面來看，2026年美聯(lián)儲無需大幅降息。目前市場預期2026全年降息2次，這一預期符合經(jīng)濟基本面，但對美聯(lián)儲喪失獨立性的計價不足。他指出，在5月美聯(lián)儲主席換屆、11月國會中期選舉的背景下，美聯(lián)儲獨立性受到挑戰(zhàn)。

　　惠譽評級美國經(jīng)濟研究主管奧盧·索諾拉對界面新聞表示，12月物價報告最大的亮點是核心商品價格漲幅和上個月持平，這強化了“關(guān)稅成本向消費者的傳導遠弱于預期”的觀點。若這一趨勢持續(xù)，將為美聯(lián)儲在今年晚些時候轉(zhuǎn)向更寬松的貨幣政策提供重要支撐。